（原标题：港股递表下的利欧股份：利润起头、老本动作与事迹波动的全貌）

《投资者网》引线  | 吴微

AI技能的松弛，更正了许多企业的发展轨迹。近日，利欧股份（002131.SZ），这家A股上市的数字营销与水泵坐褥的公司，就拟诈欺AI技能的加抓，叩开港交所的大门，以完成企业的二次上市。不外，与其招股书描述矛盾的是，利欧股份被AI技能加抓的数字营销业务，其毛利率恒久不及5%；而公司剧烈波动的净利润，则很猛进度依赖于对渴望汽车（02015.HK）等公司的股权投资。

更兴味的是，这家精于股权投资的企业，不仅擅长“炒”别东说念主的股票，对自家股票的“高抛低吸”也颇有心得。如今，利欧股份试图在港股市集求教一个对于“AI运转”的性感故事。但是，深广的AI叙事与其财报上终年不及1%的研发参预变成了显著的反差。这不禁让市集提问，这位昔日的“水泵大王”，究竟想让投资者为什么买单？

从“水泵”到“流量”：丽都回身下的盈利逆境

2007年，利欧股份以“中国水泵第一股”的身份登陆深交所，彼时公司的主买卖务是各样泵、园林机械的研发、坐褥与销售。但是，为松弛传统制造业的天花板，公司实控东说念主王相荣、王壮利昆季将眼神投向了其时方兴未已的互联网营销畛域。

自2014年起，利欧股份通过一系列老本运作，先后将多派别字营销公司收入囊中，安稳构建起名为“利欧数字”的业务板块，变成“先进制造业+数字营销”的双主业相貌。从营收结构上看，此次转型无疑是“告成”的。利欧股份财报泄露，数字营销业务收入在当期公司营收中的占比终年保管在78%至83%的之间，2023年该业务收入达到165.41亿元的高值，成为企业全齐的营进出柱。

但是，在利欧股份大齐收入之下却是其脆弱的盈利能力。在公司重大的数字营销业务中，媒体代理是全齐的中枢，2023年收入达161.39亿元。但该业务的施行是行为流量“中间商”，既公司向字节朝上、腾讯等头部媒体平台大畛域采购告白资源，再销售给告白主，赚取处事费、价差或媒体返点。

这种样子决定了其低毛利率的特点，利欧股份数字营销业务的毛利率恒久在3%至5%之间犹豫。比较之下，营收占比不及20%的机械制造业务，毛利率则融会在23%以上。“高收入、低毛利”与“低收入、高毛利”的并存的情况，让利欧股份的扣非净利润恒久保管在较低的水平。

此外，利欧股份在转型路上还遇到过穷苦。2018年，公司曾决议以23.4亿元的“天价”收购主营微信自媒体的苏州梦嘉传媒，因场所公司估值过高、事迹容许存疑等问题，引来深交所的问询与市集的质疑，最终该来去以失败告终。该来去，也成为市集评价利欧股份老本运作作风时一个绕不开的案例。

投资收益“傍边”荣幸：高盈利与低答复间的矛盾

主买卖务盈利能力孱弱，但2025年前三季度，利欧股份却通过投资收益，杀青了大齐盈利，当期公司净利润为5.89亿元，同比有469.1%的高潮；而其扣非净利润仅为2.15亿元，同比出现了17.42%的下滑。

盈利过度依赖投资收益等非经常性损益，这也让利欧股份的净利润易出现较大波动。2023年，利欧股份归母净利润为19.66亿元，而当期公司扣非净利润仅为5.49亿元，杰出14亿元的差额主要源于企业投资渴望汽车的收益。2024年，因渴望汽车股价下降，在企业扣非净利润为1.61亿元的情况下，利欧股份的净利润却出现了2.59亿元的亏蚀。2025年，跟着市集的回暖，利欧股份的投资收益又大幅增长。

这一正一负的显著对比澄澈地标明，利欧股份的主买卖务仅能产生绵薄利润，公司的盈利容易被投资收益所“傍边”。而利欧股份对渴望汽车的投资，号称其历史上最告成的“副业”。2020年，仅此项投资证实的公允价值变动收益就高达60.05亿元，对夙昔归母净利润的孝敬达到45.04亿元。投资，俨然已成为决定公司事迹的“第三主业”。

需要刺主张是，利欧股份这种精于老本市集投资的财技，不仅体当今对外投资上，公司也用在了自家股票上。2025年10月，利欧股份公告称，公司决议减抓此前已回购的不杰出1.35亿股的公司股份。这批股份是公司在企业股价低位时，以约1.44元/股的均价回购而来。而在发布减抓决议时，利欧股份的股价已攀升至5.14元，浮盈比例高达257%。若顶格完成减抓，企业将套现近7亿元，净赚约5亿元，而字据公告这笔资金将用于补充流动资金。

值得玩味的是，就在公司发布减抓公告前，部分董事和高管已先行完成了减抓，统共套现杰出3700万元。而这其中的部分高管，曾在2024年以1.5元傍边的均价增抓过企业的股份。这一系列“高抛低吸”的操作，展现了利欧股份在老本市集上的娴熟财技。

但是，当公司通过投资和老本运作赚得盆满钵满时，其对普通鞭策的答复却显得不那么“激昂”。公司在2022年和2023年两个财年均未对此昨年度的盈利进行分成，直到2024年及为止2025年，才分拨了2023年、2024年的净利润，统共分成金额不及4亿元。而为止2025年第三季度，利欧股份未分拨利润账面余额已高达51亿元。

万亿“AI梦”：低研发下的竞争

主买卖务低毛利率的利欧股份，却在港股招股书中，防御给公司描述了一个深广的AI蓝图，将企业定位为一家“AI运转”的企业。声称公司已将AI技能融入营销全链路，并推出了AIGC生态平台“LEO AIAD”、营销垂直大模子“利欧归一”等。招股书中利欧股份还援用弗若斯特沙利文禀报称，瞻望到2029年，中国AI运转的数字营销市集价值将达到1320亿元。

故事无疑是动听的，但利欧股份的研发参预或难以守旧其描述的深广AI蓝天。恒久以来，利欧股份的研发参预占营收的比例终年犹豫在1%以下。年报数据泄露，2023年和2024年，其研发参预总和仅分手为1.34亿元、1.77亿元，占当期公司营收中的比例为0.66%和0.84%。而利欧股份这些研发中，部分还用于其各样泵、园林机械的研发。

这一数据不仅远低于数字营销行业3.6%的平均研发强度，致使低于制造业2.82%的行业均值。而万兴科技（300624.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等细分畛域AI技能研发企业，2024年的研发参预分手高达4.42亿元与15.43亿元，在当期公司收入中的占比分手为30.72%与27.25%。

值得刺主张是，尽管媒体代理业务为利欧股份孝敬了近冒昧收入，但公司财报并未详备败露研发参预在两伟业务板块间的具体分拨。同期，尽管公司宣传公司已自主研发了“泰坦”、“方舟”等自动化投放器具，但在公开的专利信息中，却难以找到与这些中枢数字营销技能关连的具体技能专利。

这未必评释，利欧股份的“AI含量”更多体当今“应用层面”，而非“中枢技能层面”。公司展现了刚劲的市集感觉和工程能力，能飞快将前沿AI技能集成到现存业务经由中以“降本增效”。但从研发参预、中枢专利等硬主张来看，公司现时更像一个AI技能的戒备应用者，而非领有浩瀚技能护城河的底层革命者。

利欧股份的港股IPO，向市集呈现了一个复杂的多面体。利欧股份既是制造业的翘楚，亦然流量天下的大玩家；公司依赖主业获得巨大的收入活水，却又依赖投资创造利润；同期，还渴慕被贴上“AI科技公司”标签，以获得更高估值的利欧股份，却在研发参预上显得颇为“检朴”。

对于投资者而言，评估利欧股份的投资价值，必须穿透其重大的营收数字和波动的净利润状况。翌日，利欧股份能否简直提高数字营销业务的“含金量”，并用抓续且匹配的研发参预来解说其AI故事的价值，将是市集抓续眷注的焦点。（念念维财经出品）■     

开云体育